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大股东持续“减仓”!利润大降三只松鼠战略转型在途?

2023-05-28 07:01:47 1586

摘要:数据显示,期内三只松鼠营业收入实现72.93亿元,同比下滑25.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比下滑68.61%《投资时报》研究员 王子西4月26日,三只松鼠(300783.SZ)披露2022年度报告。数据显示,期内...

数据显示,期内三只松鼠营业收入实现72.93亿元,同比下滑25.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比下滑68.61%

《投资时报》研究员 王子西

4月26日,三只松鼠(300783.SZ)披露2022年度报告。数据显示,期内公司营业收入实现72.93亿元,同比下滑25.35%;实现归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)1.29亿元,同比下滑68.61%。两指标均为上市以来最大降幅。同时,公司聚焦坚果产业、打造多品牌模式、向全渠道转型,目前来看效果不明显。

值得注意的是,今年第一季度,公司收入仍显颓势,归母净利润同比增至1.92亿元,超过上年全年的利润,主要是节省销售费用而来。

利润大降、业绩增长乏力的背后,是三只松鼠两大股东持续减持。按照减持计划,各自本轮减持完成后,两大股东持股比例或都临近举牌线,持续减持释放出的信号或不言而喻。

2023年,公司又明确“高端性价比”长期战略,持续推进示范工厂建设,借助坚果品类纵深经验,创新模式进入全品类核心供应链,提供质高价优产品,希望通过“稳线上、精分销、拓门店”实现整体业绩的回归增长。但“高端性价比”战略下,业绩目标最终能否达成,还需观望。

业绩增长乏力 年度利润大降

事实上,三只松鼠的业绩早已显增长乏力。

2020年、2021年,公司营收同比增速均为负值,分别为-3.72%、-0.24%,收入规模自2019年突破百亿元后,再没有跨过“百亿元关口”。而2020年、2021年,该公司利润增速虽为“中低双位数”,但剔除非经常性损益影响,2020年的扣非后归母净利润尚低于2018年水平,2021年则高出六千余万元。且利润增速未能保持。

根据年报,2022年该公司实现营收、归母净利润为72.93亿元、1.29亿元,分别同比下滑25.35%、68.61%。若剔除非经常性损益影响,扣非后归母净利润则为0.41亿元,同比降幅87.33%。业绩增速均为上市以来最大降幅。至于业绩变动原因,此前在业绩预告中,公司解释为优化门店、推动SKU结构调整、加大品牌费用投入等,以及疫情对人力、运力影响,导致物流成本上升等。

对比盐津铺子(002847.SZ)、洽洽食品(002557.SZ)业绩,前者2022年营收同比增长近三成至28.94亿元,归母净利润同比增长1倍至3.01亿元;后者实现收入、归母净利润为68.83亿元、9.76亿元,同比增速15.01%、5.10%。比较来看,三只松鼠的业绩表现较弱。

且从今年一季报来看,公司业绩仍未回暖。2023年第一季度,三只松鼠实现收入、归母净利润为19.0亿元、1.92亿元,同比增速为-38.48%、18.73%。公司表示,营收变动系主动优化线下门店与低效批发渠道,核心品项坚果礼受外部环境影响产能不足而不达预期。另外,2023年货节前移也带来收入影响。利润增长,则是高质量调整后产品毛利持续提升和费用降低。

但《投资时报》研究员注意到,2023年一季度公司利润增长、超过上年全年利润,主要是销售费用“抠”出来的。当季,三只松鼠的销售费用2.89亿元,较上年同期节省近4亿。

盈利指标来看,2023年一季度,公司毛利率28.27%,较上年同期减少1.29个百分点;净利率10.09%,为上市以来同期最高。但依赖降费提升利润,能否持久?

转型效果不显?

值得注意的是,2022年4月,三只松鼠曾发布战略转型公告,内容有聚焦坚果产业、主品牌缩减SKU,打造多品牌模式;以及通过建立示范或联盟工厂等打通一二三产,销售渠道也由发家的电商模式向全渠道转型。

但由最早凭借坚果拓展市场,到布局全品类零食,再到“聚焦坚果产业”,三只松鼠战略转型能否实现?从年报来看,2022年公司的营收仍主要依赖主品牌,子品牌“小鹿蓝蓝”的收入贡献仅4.91亿元,收入占比不到7%;报告期内,线下投食店仅新开1家、闭店118家,期末仅余23家;联盟店期末则较期初减少近四百家,为538家。投食店与联盟店合计贡献收入比才一成多。

三只松鼠的坚果收入占比仍接近六成,收入同比负增;毛利率不到26%,同比有所走低。洽洽食品的坚果类收入却保持正增,但增速放缓,由上年同期的50%以上降至18.78%,毛利率增至30.54%。沃隆食品收入占比较高的混合坚果,收入增速则有失稳定,2020年为负增、2021年的增速为一成左右。若坚果市场增长乏力,难免不影响到以坚果为主业的公司。

此外,三只松鼠虽积极布局示范工厂,但代工模式带来的食品安全、品控不严问题,或短时间内难以“根除”。

截至今年4月26日,在“黑猫投诉”APP,三只松鼠累计投诉量为2019条、近30天的投诉量17条。近期投诉内容主要为:真空包装出现胀气、吃出异物、食品发霉等。“异物”包括小石子、虫子、白毛发等。

三只松鼠近年来收入及归母净利润同比增速情况(%)

数据来源:wind

两大股东“接力”减持

大股东也在持续减持。

据4月初公告,大股东NICE GROWTH LIMITED(下称NICE GROWTH)于今年1月16日至2月28日、2月17日至3月20日,已分别减持400.47万股、162.99万股,减持比例1.41%。接减持均价计算,套现金额为1.15亿元。

而NICE GROWTH此轮减持尚未实施完毕,按照计划,该股东计划于2022年12月中旬至2023年7月初减持上限为2402.83万股。

NICE GROWTH是知名创投IDG旗下基金,曾在三只松鼠IPO前多次增资。公开资料显示,三只松鼠IPO后,NICE GROWTH持股比例为20.61%,彼时为第二大股东。限售股解禁后,NICE GROWTH及其一致行动人多次减持,减持频率较多。

大股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED(下称LT GROWTH)也在持续减持。按照今年2月公告,本轮LT GROWTH减持上限也为2402.83万股。按公告当天(2月21日)三只松鼠收盘价21.31元/股(不复权)计算,LT GROWTH本轮“顶格减持”套现逾5亿。

LT GROWTH是今日资本旗下基金,今日资本受徐新控制。且需一提的是,2022年11月4日至2023年1月30日,LT GROWTH刚完成合计约1201.41万股的减持计划,按减持均价计算,该轮减持套现约为2.35亿元。

LT GROWTH也是公司上市时的大股东,上市时LT GROWTH持股比例为16.73%。徐新信奉长期主义,控制的旗下基金却持续减仓,释放出的投资信号或不言而喻。

截至今年3月底,NICE GROWTH、LT GROWTH分列三只松鼠第二大、第三大股东,持股比例均已降至10.3%以下,若本轮顶格减持完成,两大股东持股比重或均逼近举牌线。

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